• ELS 지식백과
  • 2016.08.25
[꼭 알아야 할 ELS 수익구조] 스텝다운형 ELS
  • 송락현 Product Analyst
  • 6
  • 2,856

지난번 지식백과 칼럼에서는 ELS가 무엇인지 살펴봤습니다.

 

혹시 못 보셨다면-

http://elsresearch.com/articles/101

 

많은 분들이 ELS 투자를 하고 계시지만 정작 가장 중요한 상품 구조에 대해서는 정확히 잘 모르고 투자하는 분들이 많습니다. 신규로 ELS에 투자하시는 분들은 특히 ELS의 복잡한 상품구조를 어려워하시기도 합니다.

그래서 이번 칼럼부터는 주요한 ELS 상품 구조 몇 가지를 살펴볼 텐데요. 이 칼럼을 통해 시중에 발행되는 상당수의 ELS 상품 구조를 이해하실 수 있습니다. 물론 설명의 범위를 넘어서는 상품들도 여럿 있기는 하지만 이러한 상품들은 차차 하나씩 공부해 나가시면 될 것 같습니다.

 

 

첫 번째로 소개해 드릴 상품 구조는 '스텝다운형 ELS' 입니다.

 

스텝다운형ELS는 국내에서 발행되는 아주 대표적인 ELS 상품 구조입니다.

 

스텝다운형 ELS 구조만 잘 알고 계셔도 ELS 상품 구조는 거의 다 파악이 가능합니다. 실제로 ELS 상품 유형별로 발행 현황을 보시면, 전체 발행된 상품 중에 약 80% 가량이 스텝다운형 ELS 상품입니다.  5개 중 4개의 상품은 스텝다운형 구조이니 방금 말씀드린 대로 스텝다운형 구조만 잘 알고 계셔도 대부분의 ELS 상품 구조를 알 수 있습니다.

스텝다운형ELS는 대개의 경우, 만기 이전에 조기상환 조건이 있는 ELS 입니다(모든 ELS 상품은 만기가 존재합니다). 조기상환 조건이 있다는 것은, 꼭 만기일이 되지 않아도 만기 이전에 특정한 조건을 만족시키면 이익이 발생하고 원금이 상환됨을 의미합니다. 이 조기상환 조건이 계단처럼 시간이 지날수록 내려가기 때문에 스텝다운형이라고 부르는데요. 아래 그림에서 보시면 실제로 조기상환 조건이 계단처럼 내려가는 걸 확인하실 수 있습니다.

 

 

 

 

그림에서는 조기상환배리어가 90-90-90-80-70-60 (%)로 되어 있네요.

매우 전형적인 3년 만기의 6개월마다 조기상환 기회가 존재하는 상품입니다.

90이라는 숫자는 ELS 발행 시 기초자산의 가격이 100이라고 했을 때 90% 수준, 즉 10%
까지만 하락하지 않으면 원금과 약속한 수익을 제공한다는 것을 의미합니다. 스텝다운형의 경우 이 조기상환 조건이 만기에 가까워질수록 점차 내려가기 때문에 조기상환을 받을 가능성도 그만큼 올라가겠지요.

 

 

 

 

실제로 이 상품은 조기상환 조건이 90에서 80, 70, 마지막에는 60까지 내려갑니다. 마지막 만기 때는 기초자산가격이 60% 수준, 즉 최초 발행 시 가격에서 40% 넘게만 하락하지 않으면 원금과 약속한 수익률을 받을 수 있습니다.

그럼 만기가 된 마지막까지 이 조건을 충족시키지 못하면 어떻게 될까요? 이 경우는 기초자산이 만기시점에 40% 넘게 하락하는 경우일 텐데요.

 

 

 

위 그림에서 보시는 것처럼 예를 들어 만기시점에 48%의 기초자산 가격 하락이 있다면 그만큼 손실로 확정되게 됩니다. 즉, 48% 의 손실을 입게 되는 것이죠. 매우 큰 폭의 손실인데요.

스텝다운형 ELS 투자 시 가장 조심하셔야 하는 부분입니다. 스텝다운형ELS는 일반적인 경우 원금과 약속된 수익을 받지만 매우 큰 폭의 주가 하락 등이 발생하면, 그 손실폭도 시장의 손실 폭과 같이 크게 발생할 수 있습니다.

 

다음 칼럼에서는 낙인 조건에 대해 살펴보겠습니다.

송락현 Product Analyst
미래에셋자산운용, 얼라이언스번스틴 자산운용에서 세일즈와 마케팅을 담당했습니다. 대형금융기관의 좋은 상품들도 일반 투자자에게는 나쁜 결과로 이어지는 경우를 경험하며 새로운 금융을 꿈꾸다 두물머리를 공동창업했습니다. 국제금융자격증인 CFA를 보유하고 있고 성균관대 경제학부를 졸업하였습니다.
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